汇率
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在金融学中，汇率（英語：exchange rate）指一种货币兑换另一种货币的比率。[1]货币通常为国家货币，但也可能是次国家货币（如香港）或超国家货币（如欧元）。[2]通俗地说，汇率是一国货币单位兑换他国货币单位的比率，也即用一国货币表示的另一国货币的价格。[3]例如，美元兑日元的银行间汇率为141，即1美元兑换141日元。汇率通常以货币对的形式报价，如USD/EUR 0.8625。[4]
各国选择适合自身的汇率制度，货币可以是自由浮动、钉住（固定）或混合制。[5]政府可以对汇率施加限制和管控；一国货币也可呈现强势或弱势。[5]不同于贸易领域以自由贸易为最优的共识，经济学界对最优的汇率政策并无一致意见，各国汇率制度更多体现政治考量。[6]汇率如同衡量两国货币相对价值的一把尺子，直接决定了国际贸易的成本与收益。[7]
報價方式
[编辑]- 直接匯率（Direct Rate）：以本地貨幣作基準表示外幣匯率。
- 間接匯率（Indirect Rate）：以外幣作基準表示本地貨幣匯率。
目前，世界各國多以直接報價為主。例如，人民幣報價USD/CNY 7.0，EUR/CNY 7.6。
間接報價主要在歐元區、英國、澳洲及新西蘭使用。例如，歐元報價EUR/USD 1.1，EUR/JPY 120。
汇率制度
[编辑]各国的汇率制度主要分为自由浮动、钉住（固定）和混合制三类。[5]在自由浮动制下，汇率由外汇市场的供求关系决定，几乎随时变动。在固定汇率制下，一国货币与另一种货币（通常为美元）或一篮子货币保持基本固定的比价。
可调整的钉住制度允许一定条件下的重估（通常为贬值）。例如，1994年至2005年间，人民币以8.2768元兑1美元的汇率钉住美元。[8]从二战结束至1967年，西欧各国基于布雷顿森林体系维持与美元的固定汇率；这一体系最终因市场压力和投机活动而于1971年瓦解——同年8月15日，美国总统理查德·尼克松宣布美元与黄金脱钩，史称“尼克松冲击”。[6]
汇率分类
[编辑]买入汇率、卖出汇率与中间汇率
[编辑]从银行外汇交易的角度，汇率可分为买入汇率（银行向客户买入外币的价格）、卖出汇率（银行向客户卖出外币的价格）和中间汇率（买入价与卖出价的平均数）。中间汇率常用于新闻报道和经济分析中。[9]
即期汇率与远期汇率
[编辑]按交割时间长短，汇率可分为即期汇率和远期汇率。即期汇率指外汇交易完成后两个工作日内交割的汇率；远期汇率则指买卖双方事先签订合同，约定在未来某一特定日期按预定汇率和金额交割的汇率。远期汇率基于即期汇率，以“升水”“贴水”或“平价”表示。[10]
名义汇率与实际汇率
[编辑]名义汇率是官方公布或市场上直接使用的汇率，不考虑通货膨胀因素。实际汇率（英語：real exchange rate，RER）则是剔除通货膨胀后的名义汇率，反映了一国货币相对于另一国货币的实际购买力。[11]实际汇率的计算公式为：RER = E × (P*/P)，其中E为名义汇率，P*为外国价格水平，P为本国价格水平。若两国所有商品均可自由贸易且居民购买完全相同的商品篮子，购买力平价将成立，实际汇率恒等于1。
交叉汇率
[编辑]两种非美元货币之间的汇率通常通过各自对美元的汇率套算得出，称为交叉汇率。[12]例如，若1美元可分别兑换0.9122欧元和113.565日元，则欧元兑日元的交叉汇率为124.50（= 113.565 ÷ 0.9122）。
影响汇率变动的因素
[编辑]汇率变动受多种经济因素影响，主要包括以下七个方面。[13]
第一，国际收支状况：当一国出现较大的国际收支逆差或贸易逆差时，外汇收入少于外汇支出，对外汇的需求超过供给，导致外汇汇率上升、本币贬值。第二，利率水平：当一国提高利率或其国内利率高于外国利率时，将引起资本流入，增加对本国货币的需求，使本币升值、外汇贬值。第三，通货膨胀因素：一国通货膨胀率上升，货币购买力下降，纸币对内贬值，进而导致外币升值。若两国均通胀，高通胀国家的货币将对低通胀国家的货币贬值。第四，财政与货币政策：扩张性的财政政策和货币政策及由此产生的通货膨胀会令本币贬值；紧缩性的政策则有利于稳定币值、提升本币价值。第五，投机活动：如果投机者预期某种货币将升值，会大量买入该货币，促使其汇率上升；反之则会大量抛售导致汇率下跌。投机是外汇市场短期波动的重要因素。第六，政府市场干预：当汇率波动对一国经济或贸易产生不利影响时，货币当局可通过大规模买卖本币或外币来影响外汇供求关系，进而干预汇率。第七，经济实力：一般而言，较高的经济增长率短期内不利于本币在外汇市场上的表现，但长期来看却为强势货币提供坚实支撑。
实际汇率与均衡汇率
[编辑]实际汇率代表了名义汇率经国内外商品和服务相对价格调整后的值，反映了一国相对于世界其他地区的竞争力。[14]实际汇率的长期均衡水平无法直接观测，最常用的估算方法是购买力平价理论。然而，均衡实际汇率并非固定值，而是随经济基本面——如货币与财政政策差异、国内外不对称冲击——的变化而变动。因此购买力平价理论的局限性受到广泛讨论。
实际汇率的持续偏离被视为经济风险的先兆。实际汇率长期高估被广泛认为是危机的前兆，因为国家变得易受投机攻击和货币危机的影响——1997年亚洲金融危机期间的泰国即为此例。[15]另一方面，实际汇率长期低估通常对国内价格产生压力，改变消费者消费激励，导致可贸易品与不可贸易品部门之间的资源配置扭曲。[14]学界还提出了基本均衡汇率（FEER）和行为均衡汇率（BEER）等替代性均衡汇率估算方法。[16]
汇率操纵
[编辑]一国可通过控制其货币市场使其货币保持较低价值，从而在国际贸易中获得优势，这种做法被称为“现代重商主义”。[17]通常由中央银行在外汇市场上进行公开市场操作，或限制外币与本国纸币的兑换来实现。较低的汇率降低了本国商品在外国消费者眼中的价格，但提高了进口商品和服务在本国消费者眼中的价格。[18]中华人民共和国曾被指控进行汇率操纵，包括澳大利亚、巴西、日本、韩国等在内的其他国家亦被指采取类似政策以支持出口。[19]经济学家Dani Rodrik的研究指出，低估汇率在促进发展中国家经济增长方面相当有效，但这是以牺牲贸易逆差国为代价的。[20]
另見
[编辑]参考文献
[编辑]- ^ Frieden, Jeffry A.; Lake, David A.; Schultz, Kenneth A. World politics: interests, interactions, institutions 4th. New York: W. W. Norton & Company. 2019: 395. ISBN 978-0-393-64449-4 （英语）.
- ^ Frieden, Jeffry A.; Lake, David A.; Schultz, Kenneth A. World politics: interests, interactions, institutions 4th. New York: W. W. Norton & Company. 2019: 394–395. ISBN 978-0-393-64449-4 （英语）.
- ^ O'Sullivan, Arthur; Sheffrin, Steven M. Economics: Principles in action. Upper Saddle River, New Jersey: Prentice Hall. 2003: 458. ISBN 0-13-063085-3 （英语）.
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