市場風險
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| 上级分类 | 金融风险  |
市場風險，即由于市场交易中风险因素的变化和波动，可能导致所持有投资组合或金融資產產生的損失。
常见的市場風險包括：
市场风险是金融风险的主要类别之一，与信用风险（交易对手违约）和作业风险（内部流程或系统故障）并列。银行和金融机构通常将这三类风险作为风险管理的核心框架。[1]
与金融风险的关系
[编辑]金融风险涵盖多种类型，其中市场风险、信用风险和作业风险被称为“三大风险”。市场风险不同于信用风险——后者涉及交易对手未能履约的风险；也不同于作业风险——后者源于内部流程、人员或系统的失效。市场风险是所有金融风险中最基础的一种，因为市场价格的变动会影响几乎所有的金融头寸。[2]
风险管理
[编辑]所有企业都基于两个因素承担风险：不利情况发生的概率及其成本。风险管理研究如何控制风险并平衡获利可能。在实践中，银行和投资公司通过设定风险限额、使用衍生工具进行对冲以及实施多样化的投资组合来管理市场风险。[2]
风险度量
[编辑]风险价值
[编辑]度量市场风险的传统方法是风险价值（VaR）模型。VaR衡量在给定置信水平和持有期内，投资组合可能的最大损失。然而，VaR存在若干局限性：它假设投资组合构成在指定期间内保持不变；它不是次可加的，因此不是一个一致性风险度量。[3]
条件风险价值
[编辑]作为VaR的替代方案，条件风险价值（CVaR，又称期望损失）具有一致性，且对于一般损失分布（包括离散分布）而言是次可加的。它衡量的是超过VaR阈值的平均损失。监管机构在巴塞尔协议III的最新修订中已从VaR转向CVaR。[4]
模拟方法
[编辑]计算VaR和CVaR的常用方法包括方差-协方差法、历史模拟法和蒙特卡洛模拟法。在金融危机期间，历史相关性往往趋于崩溃——各行业板块之间的相关性显著上升，形成不对称相关现象。蒙特卡洛模拟配合恰当的多变量模型可以更好地捕捉这些特征，包括收益率序列的自回归、不对称波动性、偏度和峰度。[5]
市场暴露
[编辑]市场暴露（market exposure）衡量投资于同一行业的资金比例。例如，一个总值50万美元的股票组合中有10万美元投资于半导体行业，则其对“芯片”股的暴露为20%。[6]
监管要求
[编辑]巴塞尔委员会于2016年1月修订了市场风险的最低资本要求，即“交易账户基本审查”（FRTB）。FRTB的主要修订包括：重新界定交易账户与银行账户的边界；以期望损失（CVaR）替代风险价值（VaR）作为压力下的风险度量；以及考虑市场流动性风险。[7]
美国上市公司的披露要求
[编辑]在美国，证券交易委员会（SEC）要求所有上市公司在提交的10-K年报中详细说明市场风险如何影响其业绩。公司必须披露其业绩在多大程度上直接依赖于金融市场，以确保投资者了解该公司是否从事复杂的衍生品交易或外汇期货等非主营业务。[8]
实物投资的市场风险
[编辑]实物投资同样面临市场风险。例如，房地产可能贬值，燃料成本等成本要素可能随市场价格波动。另一方面，部分实物资本投资可以降低风险——例如能效投资在减少燃料消耗的同时，也降低了对燃料价格波动的暴露。这种风险降低的价值可以使用Tuominen-Seppänen方法计算，其数值约为直接成本节约的10%。[9]
参考文献
[编辑]- ^ Hull, John C. Risk Management and Financial Institutions 5th. Wiley. 2018. ISBN 978-1119448112 （英语）.
- ^ 2.0 2.1 Hull, John C. Risk Management and Financial Institutions 5th. Wiley. 2018. ISBN 978-1119448112 （英语）.
- ^ Artzner, P.; Delbaen, F.; Eber, J.; Heath, D. Coherent Measures of Risk. Mathematical Finance. 1999, 9 (3): 203–228. doi:10.1111/1467-9965.00068 （英语）.
- ^ Rockafellar, R.; Uryasev, S. Conditional value-at-risk for general loss distributions. Journal of Banking & Finance. 2002, 26 (7): 1443–1471. doi:10.1016/S0378-4266(02)00271-6 （英语）.
- ^ Low, R.K.Y.; Faff, R.; Aas, K. Enhancing mean-variance portfolio selection by modeling distributional asymmetries. Journal of Economics and Business. 2016, 85: 49–72. doi:10.1016/j.jeconbus.2016.01.003 （英语）.
- ^ Chen, James. Market Exposure. Investopedia （英语）.
- ^ Minimum capital requirements for market risk. Bank for International Settlements. 2016-01-14 （英语）.
- ^ SEC Market Disclosure Rules. U.S. Securities and Exchange Commission （英语）.
- ^ Tuominen, P.; Seppänen, T. Estimating the Value of Price Risk Reduction in Energy Efficiency Investments in Buildings. Energies. 2017, 10: 1545. doi:10.3390/en10101545 （英语）.
